インデックスファンドとヘッジファンドの話

米国はどこで道を誤ったか―資本主義の魂を取り戻すための戦い
ヘッジファンドの真実 (新書y 185)
最近、投資関係の本を2冊平行して読んだ。「米国はどこで道を誤ったか」は、インデックスファンドの雄、世界最大のミューチャルファンドであるバンガード・グループを立ち上げたジョン・Ｃ・ボーグルが書いた本である。内容は現代の米国の資本主義がゆがんでしまっていることに対する痛烈な批判である。

第1部株式会社アメリカでは、オーナー資本主義が軽んじられ、マネージャー資本主義になっていることが取り上げられている。プロスポーツ選手とスター経営者の違いは、プロスポーツ選手は他社から報酬を得るが、スター経営者は自社から報酬を得る。このためスター経営者の報酬が増えるほど、株主の利益を削ることになるということが述べられている。

第2部投資社会アメリカでは、投資機関が企業の株主となったことで、株主として経営者を十分に監視・監督していないことが取り上げられている。とくに、金融機関が投資機関を兼ねることで、企業は監視相手でありかつ顧客であることから、金融機関に利益相反が生じていることが問題とされている。

第3部ミューチャルファンド・アメリカでは、投資信託が株主の財産を殖やすことではなく、マーケティングにかたよってしまっていること、またファンドマネージャーが絶大な権限を握りその監視が不十分であることが述べられている。ファンドマネージャーが利益を取った後に、投資家に残りの利益が配分されているという現状が書かれている。

アクティブファンドは成功すればするほど、資金が流れ込むことで、だんだん市場全体を買うようになってしまい、結果としてインデックスファンドのようになってしまうという話は、とてもわかりやすかった。

 

「ヘッジファンドの真実」は、日本のヘッジファンドマネージャーが、ヘッジファンド業界とヘッジファンドの立ち上げ、戦略、運用などの舞台裏を具体的に語っている本である。ヘッジファンドというのは小さな所帯で運営されており、ファンドマネージャーやメンバーの個人的な資質に負うところが大きいということが語られている。

今40代の著者が5年後はともかく、10年後、20年後も今と同じようなエネルギーでファンドマネージャーという仕事をできるかどうかはわからないという、率直な説明はなるほどと思った。長期投資で10年、20年と保有したとしても、運用を担当するマネージャーも年を取り、変わっていくということを忘れてはいけないと思う。

投資信託やヘッジファンドの表と裏を見ることができる2冊だった。

経済は感情で動く

経済は感情で動く―― はじめての行動経済学
経済の理論は合理的な判断をする人間を想定しており、それが前提で組み立てられている。ところが、実際には人々は感情に従って行動をするため、非合理な行動となり、実際の経済は理論通りにいかない。特に損をすることを避けたがる、大きな金額になると細かな損得に無頓着になる、そして負けがこんでくると一発逆転をねらって、大きなリスクを取ろうとする、ということらしい。そして自分自身がそういう行動をしやすいということを知らないことが一番のリスクとなっている。

本書は、我々がいかに感情に頼って判断しているかを、実験例や心理テストを通して教えてくれる。そして、このような行動は脳の古い皮質と新しい皮質の役割分担によって起きているということが説明されている。最近のfMRIを使った研究で、合理的行動と非合理な行動の時の脳の働き場所なども明らかになってきているらしい。

つい非合理な投資行動をしてしまう理由がわかる本である。

サブプライムの実相 詐欺と略奪のメカニズム

サブプライムの実相―詐欺と略奪のメカニズム

サブプライム問題は、構造的な問題だったということがよく理解できる1冊。サブプライムの顧客層に対する詐欺的な貸付がなぜ起こったのか、なぜこれだけ拡大したのかが、その経済的なメカニズムとともに詳しく説明されている。とくに連邦政府、FRBの不作為に対して舌鋒は厳しい。

結局のところ本書で語られているつぎの言葉(P.191)に集約されると思う。

「悲劇は、ローンとは貸したものが返済を受けて、償還されるまで責任をもって、借り手の信用を監視するというモデルを実務慣行とする石器時代の法制度のまま、モーゲージやローンが善意無過失の投資家の間をを流通する時代になってしまったことだ。実体法は、そもそもローンなどが売買により譲渡され、しかも仲介者を通じて、証券化され、それほど容易に転売され、2次流通し、ましてや3次市場までできることなど想定していない。」

中略

「この市場のメカニズムは、想定外の詐欺がおこったとき、重大な欠陥を露呈する。しかし現実は、想定どおりにはいかない。不正は制度的温床があるから、同時代的に一斉に発生し、まるで伝染病のように広がり、3次市場ではもはや回収し治癒することが不能な状況におちいる。」

サブプライム貸付とその証券化という仕組みに重大な欠陥があり、一部の者はそれを利用し、一部の者は気がついていたがそのことを気にせず、大多数の者はそのことに気づいていなかった、ということだろうか。

本書の内容はとても詳細で、これだけでサブプライム問題の本質を語り尽くしていると思う。一方で、急いで出版されたためか、単純なワープロ誤変換、タイプミスなどの誤字、脱字、章の構成の見直しによるためなのか、同じ文章が複数箇所で出てきたり、3文字略語が説明なしで多用されて後から定義されているようなところなどが散見された。編集、校正が不十分な印象である。

このためいきなり本書を読んでも理解が難しいとも思う。私は下記の本を読んでいたので、本書も理解しやすかった。

サブプライム問題とは何か アメリカ帝国の終焉 (宝島社新書 254) (宝島社新書 254)
こちらは、状況を把握するというためには、短時間で理解できる良書だと思う。

 

バフェットの教訓

バフェットの投資哲学をシンプルな言葉で示してくれるのが本書である。

バフェットの教訓―史上最強の投資家 逆風の時でもお金を増やす125の知恵
アメリカでは第2位の資産家であるウォーレン・バフェット氏の金言集である。長期投資をするときの基本的な考え方、投資をするうえで避けるべきことなどの基本原則を、125通りの言い方で説明してくれている。

これらをきちんと守れば長期投資家になれるだろうし、守れなければ失敗するであろうということがよくわかる。暗唱できるくらいになった方がよいかもしれない。

印象に残った言葉をいくつか挙げてみる。

• ルールその１、絶対に金を損しないこと。ルールその２、絶対にルールその１を忘れないこと。
• トラブルから抜け出すより、トラブルを避ける方が簡単だ。
• 成長に大量の資本を必要とするビジネスと、成長に資本を必要としないビジネスとでは、天と地ほどの差が存在する。
• 損をしたのと同じ方法で金を取り戻す必要はない。
• 時代遅れの原則は、もう原則でも何でもない。

バフェットの投資哲学を書いた日めくりカレンダーとかあれば、ぜひ欲しいと思った。

サブプライム問題とは何か

サブプライム問題とは何か アメリカ帝国の終焉 [宝島社新書] (宝島社新書 254)

いつまでも続くサブプライム問題。この問題の根源は何か、いつまで続くのだろうかと思って買ったのがこの本である。

基本的にはアメリカの住宅ローンの問題なのだが、住宅販売の好況によるバブルの発生、住宅ローンを証券化して世界の金融機関に売ったこと、業者側にも消費者側にもモラルハザードが起きて、いつのまにかババ抜きゲームの様相を呈してきたことなどが、わかりやすく説明されている。とくに略奪的なローンの存在や、証券化によって銀行が貸し手でなくなっていることなど、これまであまりよく知らなかったことを知ることができた。

なんだか、サブプライム問題は、まだ当分続きそうな気がする。

ウォールストリートのスノーマン

ウォールストリートのスノーマン―トップアナリストが見た虚像と現実

この本は、ウォールストリートのトップアナリストである著者の、ウォールストリートに来てから引退するまでの記録である。

1989年に通信業界からウォール街に転身し2003年に引退するまで、、通信業界のアナリストとして活躍し、業界紙のランキング1位を目指して奮闘する日々が描かれている。あまりよく知られていないアナリストという仕事とその忙しさ、ITバブルの頃の雰囲気や、ライバルのインサイダー取引疑惑、ワールドコムの粉飾決算とその影響など、生々しく語られている。巨額の報酬、世界中を飛び回る忙しさ、そしてライバルに対する嫉妬、休暇先まで追いかけてくる電話会議など、ストレスフルな生活も垣間見える。アナリストという人種が見えて、なかなか面白かった。

ウォール街の人たちが書いた本にはほかにもこんな本がある。

ヘッジホッグ―アブない金融錬金術師たち

この本はベテランヘッジファンドマネージャーが書いたヘッジファンド業界の話である。

全米No.1投資指南役ジム・クレイマーの株式投資大作戦

この本はヘッジファンドマネージャーと投信マネージャーで勝ち続けてきた後、投資番組の司会者となったという、株式投資の歴戦の強者が書いた本である。

物理学者、ウォール街を往く。―クオンツへの転進

この本は、新進気鋭の若手物理学者が学界に残る夢に破れ、ウォール街に身を投じる。金融モデルを考案、開発し、ついには、ゴールドマン・サックスの計量グループを率いる立場になるというという話である。

リアルリッチの世界

リアル・リッチの世界 大特集本物のお金持ちの世界へようこそ！

最近の日本の富裕層の特集ということで、買ってみた。読んでみて思ったのは、富裕層の生活は本当にこんな感じなのだろうかということ。富裕層の生活、考え方が描かれているというよりも、富裕層のお金の使い方の具体例の紹介という感じだった。面白くないわけではないのだが、ごく一部の人たちの生活だけを取り上げているのだろうし、富裕層という人たちをイメージすることができなかった。

もし続編が出るのであれば、お金の使いっぷりの話だけでなく、もっと踏み込んだ内容を期待したい。

ヘッジファンドと平均への回帰

ヘッジホッグ―アブない金融錬金術師たち

この本は、ベテランのヘッジファンドマネージャーが書いた、ヘッジファンド業界の内幕を記したものである。ヘッジファンドのマネージャー達の考え方、性格、生活態度だけでなく、典型的な投資の考え方についても、そのメリットとデメリットが、過去の実例をもとにわかりやすく紹介されている。

空売り、ロングポジションとショートポジション、グロースとバリュー、なんでもあり、モーメンタム、チャートなどなど。ファンドのスタイルとその功罪が理解できる。

著者は70歳代の老練なヘッジファンドマネージャーである。ヘッジファンドマネージャーは、しばらく勝ち続けても、負けるとお払い箱にされてしまう。そのような世界でこれだけ高齢であるということだけでも、すごいことなのだろう。

投資は勝ったり負けたりするが、結局は平均へ回帰するというこの著者の考えは納得できる気がした。

マネーの公理

投資に際して世の中の常識とされているものにとらわれすぎてはいけない。投資は投機である。そういう投資の心構えを語った本である。

マネーの公理 スイスの銀行家に学ぶ儲けのルール
先日読んだ「ジム・クレイマーの投資大作戦」と同じ考え方に立っている本だと思う。

内容は、リスクはとること、強欲をコントロールすること、船が沈み始めたら祈るのではなく飛び込むこと、人間の行動は予測できない、予言を信じない、相関と因果関係の妄想に気を付けること、特定の株に忠誠心を発揮しないこと、直観と希望を混同しないことなど、私たちが陥りがちな状況を避けるように勧めている。

また宗教とオカルト、楽観と悲観、多数意見と流行、執着、長期計画にとらわれることなど、投資のうえでの危険が語られている。最後に長期投資自体の危険性も実例を示して紹介されている。

とても納得のいく本であった。ときどき読み返すのが良いと思う。

金持ち父さんの起業する前に読む本

金持ち父さんの起業する前に読む本 -ビッグビジネスで成功するための10のレッスン

金持ち父さんシリーズの最新刊。起業の時の心構え、体制作りの基本的な考え方について書かれている。とくに起業家と従業員のマインドセットの違いがわかりやすく説明されている。従業員から起業家になるためには、生活に安定を求めるという守りの考え方から脱却しなければならないことを、繰り返し述べている。そして、金儲けではなく使命感が大切であることも謳われている。

本書で納得がいったのは、成功するためには失敗経験からの学習が必要であること。そして学習を高速で行うためには、速いペースで失敗を繰り返すことが有効だったという経験談であった。

起業家は何回も会社をつぶしてはあたらしい会社を興すという話をよく聞くが、その理由がわかった気がした。